事件:吉比特发布19年半年度报告,公司19年上半年实现营收10.71亿元,同比增长37.70%,实现归母净利润4.65亿元,同比增长38.95%,扣非归母净利润4.42亿,同比增长45.94%。
   
点评:2019H1业绩增长主要源于《问道手游》收入增长及《贪婪洞窟2》、《跨越星狐》等新游贡献收入。19H1毛利率91.1%,同比下降0.22pct,主要由于新游分成;销售费用率10.35%,同比增加3.60pct,主要系《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等新游推广费增加;管理费用率6.79%,同比增长0.24pct,主要系部分办公楼转固定资产,折旧费增加;研发费用率14.16%,同比下降2.72pct;财务费用率-0.85%(去年同期-0.96%),主要系汇兑收益减少;此外受益于税收优惠,所得税率有所降低,净利率56.0%,同比增加1.82pct。
   
《问道手游》流水攀升,验证长线运营能力。19年4月,《问道手游》3周年年度大服开启,邀请周华健代言并开展系列活动,促进老玩家回流,助推流水增长。19H1《问道手游》iOS游戏畅销榜平均排名第25名,最高至第5名,预计最高月流水超2亿元,截至19上半年,《问道手游》累计注册用户数超3300万,验证公司精品研发和长线运营能力。
   
Roguelike品类持续深耕,新游表现靓眼。自16年起,公司陆续在Roguelike领域推出《不思议迷宫》《地下城堡2》《贪婪洞窟2》等产品,广受玩家好评,通过对大量Roguelike类游戏玩家行为数据的挖掘与分析,在该品类游戏运营上积累了独到的经验。2019H1,《不思议迷宫》在iOS游戏付费榜最高排名至第22名,累计注册用户数超1600万;《贪婪洞窟2》在iOS游戏付费榜平均排名第13名,最高至该榜单第1名;《跨越星弧》19年3月14日上线,当日即获得TapTap编辑推荐并荣登TapTap下载榜第1名;《异化之地》19年5月16日上线,当日获得TapTap编辑推荐和TapTap热门榜第1名,上线首月共24天占据iOS游戏付费榜榜首,上半年在iOS游戏付费榜平均排名第3名。
   
产品储备矩阵丰富,预约热度高,期待新游上线贡献增量。公司新游矩阵丰富,目前储备重磅自研项目《M68》,由创始人亲自带队研发,会先进行IP孵化再推出;Roguelike品类储备《失落城堡》(预计19年内上线,PC版已验证玩法,Steam下载量百万,TapTap评分9.7,预约人数超38万)、《伊洛纳》(预计19年8月29日上线,TapTap评分8.9,预约人数超12万)等;二次元领域储备《花灵》;MOBA领域自研《砰砰小怪兽》(TapTap评分9.4),代理《原力守护者》(iOS版预计19年8月14日上线,TapTap评分9.4,预约人数超8万);女性向游戏代理《人偶馆绮幻夜》(预计19年9月中下旬上线,原创恋爱悬疑解谜,TapTap评分9.7,预约人数超6万),新游市场期待度高,有望贡献增量。
   
盈利预测与投资评级:预计19-21年维持营收19.9/23.2/26.6亿元,归母净利润9.0/10.5/12.2亿元,EPS分别为12.5/14.7/16.9元,对应当前股价PE17/15/13X,考虑公司具备精品打造和长线运营能力,《M68》上线有望带来较大增量,给予20年18倍估值,目标价263.7元,维持“买入”评级。
   
风险提示:单一产品营收占比较大;行业政策趋严;新游研发运营失败。